泡泡玛特不止
一个 Labubu

从“一超”到“多强”：泡泡玛特为什么要拼命证明自己不止有 LABUBU

2026年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS家族仍然贡献了44.5亿元营收，但它在公司总收入中的占比已经从去年同期的34.7%降至26%。与此同时，星星人以26.5亿元营收、580.6%的同比增速跃升第二大IP，CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO悉数跨过10亿元门槛。这组数字放在一起，讲述的不是“LABUBU不行了”，而是一个更关键的结构性变化：泡泡玛特正在从“超级单品驱动”转向“IP矩阵驱动”。[reference:0][reference:1]

毛绒化不是品类补充，而是体验重写

2025年财报里最刺眼的一条数据是：毛绒产品收入从28.3亿元暴增至187.1亿元，占总收入的50.4%，传统手办类降至32.4%[reference:2]。毛绒挂件的意义远不止“多了一个品类”。它把潮玩从展示柜里解放出来，变成可以挂在包上、带出门、被触摸的日常物。LABUBU的搪胶毛绒挂件之所以能制造溢价神话，核心不在于“稀有”，而在于它同时提供了“可携带的陪伴”和“可展示的社交货币”。当收藏从“放在家里看”变成“带出去被看见”，IP与人的关系就被重新书写了。

星星人接棒，但接的不是LABUBU的班

把星星人简单理解为“下一个LABUBU”会错过重点。LABUBU的爆发依赖的是“丑萌”带来的视觉冲击与反差记忆点；星星人走的是另一条路——柔软、低攻击性、强调陪伴。它不是在争夺“谁更抓眼”，而是在填充LABUBU没有覆盖的情绪场景：你需要一个看起来不会评价你的东西陪着你。这也是为什么星星人的增速可以如此陡峭：它切入的是一个更日常、更低门槛的陪伴需求，而陪伴需求的池子远比“猎奇”深。[reference:3]

线下乐园：IP 的“可体验化”实验

城市乐园的焕新提供了一个观察IP运营的实体样本。THE MONSTERS海盗船被设计成“看似温和、实则刺激”，配合LABUBU喊号子的声音；DIMOO园区则用旋转飞椅和云朵木马把“梦幻柔软”翻译成体感。乐园总经理胡健说得很直接：“不应该让内容去服务游乐设备，所有的游乐设备和技术都应该为IP和体验服务”[reference:4]。这句话如果成立，那么乐园就不是泡泡玛特的“副业”，而是IP人格的线下测试场——一个角色能不能撑起海盗船、能不能让人愿意排队四十分钟，比任何广告都更诚实地回答了“这个IP到底有没有生命力”。

多巴胺会退潮，矩阵不会

用户端已经出现了疲惫信号。“多巴胺刺激越来越小”成为社交平台上的高频表达，“换货三次仍有瑕疵”的售后吐槽也在积累[reference:5]。这些声音不应该被当成噪音。当一个IP的惊喜感边际递减时，矩阵的意义才真正显现：不是每个IP都需要成为LABUBU，而是当某一个角色的热度回落时，另一个角色已经在另一个情绪位置上站稳了。泡泡玛特2026年三季度收益同比回落，但两年计收入仍增长七成至九成，恰好说明基本盘没有塌，只是增长引擎在换挡[reference:6]。真正的考验不是“下一个LABUBU在哪里”，而是“当没有下一个LABUBU的时候，还有没有六个十亿级IP能一起托住这家公司”。